股权融资维持景气 金融数据或将企稳

央行近日公布的8月金融统计数据显示，社会融资规模、企业中长期贷款等多项指标处于合理水平，金融稳固、精准、有效地支持了经济恢复和企业发展。今年以来，我国经济稳步恢复，企业生产经营活动预期向好，经营效益持续改善，这表明前期金融对实体经济的支持是合理且有效的。可以期待，随着更精准有力的政策适时发挥作用，更适宜的经济金融环境将促进企业轻装上阵、持续恢复发展。

央行日前公布了8月金融统计数据及社会融资规模存量与增量数据。数据显示，人民币贷款、社会融资规模增量环比7月有了较大增幅，但同比出现小幅下降。业内认为，政府近期进一步强调加强经济跨周期调节力度，9月宽信用效果将有一定程度体现，金融数据有望企稳，四季度将进入小幅回升过程，同时，货币政策仍有发力空间。

股权融资维持景气

央行数据显示，8月社融增量为2.96万亿元，比上年同期少6295亿元，但比近五年同期多6000多亿元;社融存量增速为10.3%，较上月继续回落0.4个百分点。

财信研究院认为，政府债券、人民币贷款和表外融资是新增社融同比减少的主因。一是受去年同期高基数(2020年8月新增政府债券1.38万亿元)和当前专项债发行速度并未大幅加速影响，8月政府债券同比减少4050亿元，是社融最大拖累因素。二是受疫情汛情扰动和原材料等成本持续上涨影响，实体融资需求继续减弱，导致新增人民币贷款同比减少约1500亿元。三是金融监管持续偏严叠加房地产资金供给收紧，共致表外融资同比多减少1768亿元，连续6个月大幅收敛。

值得注意的是，对于后续政府债券供给，近期国家发改委下发通知，要求各地在10月底前将一批符合条件、已完成前期工作的项目录入重大项目库，确保这批项目具备尽快开工建设的条件。同时，要求地方将预留部分专项债额度12月发行。业内人士认为，这是对中共中央政治局今年7月30日召开会议要求“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年年底明年初形成实物工作量”的落实措施，进一步强化了财政托底的预期。初步测算，9-12月政府债券月均净融资规模有望在8000亿元以上，旨在起到稳定基建投资的作用。

山西证券认为，如果以7月及8月为整体来看待近期的信用状况，融资数据并不弱。7月及8月社融合计4.02万亿元，高于2019年同期的5338亿元，微幅低于2017年及2018年同期。

此外，8月企业债券继续回暖，股权融资维持景气。如受城投债市场悲观情绪修复和融资利率继续有所下行影响，8月企业债净融资额升至4341亿元，同比多增682亿元;同时在扩大直接融资比重等促进资本市场发展的政策支持下，非金融企业股权融资规模升至1478亿元，同比多196亿元。

人民币贷款较稳定

央行数据显示，截至8月末人民币贷款余额187.8万亿元，同比增长12.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.9个百分点。8月人民币贷款增加1.22万亿元，比上年同期少增631亿元。分部门看，住户贷款增加5755亿元，其中短期贷款增加1496亿元、中长期贷款增加4259亿元;企事业单位贷款增加6963亿元，其中短期贷款减少1149亿元、中长期贷款增加5215亿元;票据融资增加2813亿元，非银行业金融机构贷款减少681亿元。

机构认为，8月新增人民币贷款1.22万亿元，略低于去年同期的1.28万亿元，但是仍然高于季节性规律。整体而言，新增人民币贷款稳步向正常化回归，并未有快速下滑的迹象，其中较为稳定的中长贷需求是主要支撑。这与央行在8月召开金融机构货币信贷形势分析座谈会时强调要“增强信贷总量增长的稳定性”“提高银行信贷投放能力”相印证。

数据显示，居民短贷和中长贷持续放缓，映射地产降温、消费仍偏弱。8月居民部门新增贷款5755亿元，同比减少2660亿元。其中，居民中长贷同比减少1312亿元，连续三个月减少，反映出各地加快收紧楼市的政策效果加速显现，流向房地产的资金持续收紧，也预示未来房地产投资将面临高位放缓压力。此外，居民短贷同比减少1348亿元，连续两个月收缩，一方面与监管继续严查经营贷和消费贷款流入楼市密切相关，另一方面也反映出消费持续偏弱。

从企业端看，中长贷仍较为稳定，短贷继续下行。8月新增企业端贷款6963亿元，较去年同期多增1010亿元。其中，中长期贷款仍然高于季节性规律，整体融资结构较为健康。同时，8月企业新增融资在企业债发行回暖的带动下有所回升，反映企业端融资向正常化回归。

金融数据或将企稳

市场人士指出，近期央行已经接连发出宽信用信号，7月15日实施了降准，并在8月23日召开了信贷形势座谈会，以及新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款。此外，财政部提出继续发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资，适度加快专项债发行进度等。但政策信号释放到宽信用效果显现，往往会有两三个月的时滞。另外近期政府债券发行明显提速，8月金融数据或已触及本轮“紧信用”过程的底部区域。

市场人士预计，9月宽信用效果将有一定程度体现，金融数据有望企稳，四季度都将进入小幅回升过程。但不一定代表实体经济信用的复苏，信用条件的实质性好转可能要推迟至明年。未来全面降准、再贷款再贴现及中期借贷便利(MLF)操作等政策工具都有发力空间，货币政策或尚未利好出尽。

东吴证券首席经济学家任泽平表示，展望未来，跨周期调节，稳增长和防风险并重，宽信用需依靠实体经济和基建发力。从中长期视角理解，跨周期调节，结构性宽信用，使资金流向中小企业、科技创新、绿色发展相关行业。8月底票据明显反弹预示信贷发放有所进展，今年底到明年初地方债放量发行托底社融，或将在明年第一季度形成实务工作量，有望带动宽信用落地。

财信研究院认为，预计货币政策将继续边际宽松，加大结构性政策力度，但短期内降息概率不大。一是经济周期下行初期，央行倾向于优先运用降准、增加再贷款等方式释放流动性，当前离降准仅两个月左右，加上经济仍具一定韧性，短期内降息必要性不大;二是国内物价大概率将继续抬升一段时间，不支持过早过快降息;三是当前国内流动性充沛，降息的实际作用或有限。

(陈辰)